作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的三明治
说起短视频，现在大家第一想到的，估计就是抖音。相较而言，最早开始做短视频的快手（01024），几乎快被遗忘。不得不说，快手真是“起了个大早，赶了个晚集”。
来源：东方财富网（截至2023年4月26日）
跌跌不休的根源，就是不赚钱。
2023年3月29日，快手发布2022年第四季度及全年业绩。数据显示，快手年度总营收约942亿元，同比增长16.2%。虽仍为亏损状态，但年内亏损同比减少约644亿，大幅收窄！
难道，跌了万亿市值之后，快手真的迎来了业绩的曙光？
一、亏损收窄，支出减少，功不可没
亏损收窄644亿元，确实让人不可思议，毕竟总营收才942亿元。其实，比较2021和2022年业绩变化，首先需要剔除“可转换可赎回优先股公允价值变动”的影响。
港股上市公司首年财报中，“可转换可赎回优先股公允价值变动”是常客。
简单理解，快手上市前，为顺利融资，会发行“可转换可赎回优先股”。投融双方约定：当快手上市后，如果股价理想，投资者可选择转股，最大化利益；若股价不理想，则可要求快手赎回，保住成本。
谨慎性考虑，上市前发行的可转换可赎回优先股，因存在偿还的可能性，因此只能确认为企业的“负债”。此外，还要根据公司估值，调整负债的公允价值。例如：股权成本为10元/股，快手估值为60元/股。投资人肯定选择转股，收益50元/股，快手就要确认50元/股的损失（同样股权，可融到60元，却只融到10元）。
2021年2月，快手港股上市，股价上市即巅峰。2021年，因此给快手带来了约513亿的公允价值损失。2022年，所有优先股均已转换为普通股（上市后，同股同权，优先股转为普通股），负债转为“权益”，损失自然大额减少。
来源：公司年报
此外，营销支出的减少，对于亏损的收窄，也是功不可没。短视频行业的增速已放缓，开始进入存量竞争的时代。快手此前“砸钱买流量”的策略，已然行不通。2022年，快手调整战略，营销支出同比减少约71亿元。
来源：公司年报
综上，644亿元的亏损收窄，毛利仅贡献了约81亿元，而这还有一定的“水分”。
财报显示，2022年公司毛利率较上期增长约2.7%，主要是因为：一方面，会计政策调整使得摊销费用减少；另一方面，2022年公司大规模裁员，雇员福利费减少。与业务紧密挂钩的“分成成本”等收入占比不降反增。
来源：公司财报
来源：公司年报
二、流量尚可，变现略差
虽然，业绩增长没有想象中乐观，但收入同比增长16.2%也是事实。对于快手来说，收入主要包括三部分，即：以广告为主的线上营销服务、直播及电商等其他服务。
财报显示：2022年，快手约52.1%的营收来自广告营销，37.6%的营收来自直播，电商等服务营收占比约10.3%。2022年，营收增长主要来自广告营销及直播业务拉动。
来源：公司年报
无论什么业务，底层逻辑不变，即：流量*转化率*客单价*复购率=收入。
先说线上广告营销。近一年来，快手的平均日活、月活和日均使用时长均在上涨。由此看来，得益于快手社交属性等不断强化，流量留存还算不错。但是，每位日活用户平均线上营销服务收入却在减少，由此可见流量的收入转化率较低，也就主打一个“人多”吧。
来源：公司年报
此外，2022年整体宏观环境疲软，线上广告市场不佳。快手，线上广告营销服务收入的增长，内循环电商商家是主要驱动力。外部市场不行，只能靠内部发力。
然而，靠的住的前提，是电商发展的好。
短视频行业，一直有“南抖音、北快手”之说，说的就是两家的用户定位差异。相较于抖音，快手的用户主要来自下沉市场，购买力较低。因此，一直以来，快手电商以白牌（小厂商生产的没有牌子的产品）为主，品牌电商很少入驻。他们的理由很简单，品牌与“老铁”气质不搭。
近年，快手大力发展快品牌，取得了一定的成绩。财报显示，2022年电商业务营收约98亿元，同比增长约24亿元。虽然如此，目前仅占总营收的10.3%，占比较小。
再来说说直播业务。
2022年，快手直播营收约354亿元，同比上涨约14%。面对抖音、淘宝和视频号的竞争，快手的成绩值得肯定。但是，营收增长的同时，“收入分成成本”也在增长，同比涨幅约25%。什么概念，成本涨幅大于收入涨幅，毛利率在下降。
来源：公司年报
三、出海业务，业绩拖累
面对国内市场竞争加剧，快手很早便进行海外扩张。但是，一直毫无章法。
2016年，快手推出第一款海外短视频产品Kwai，与TikTok同年诞生。然而，因没有好的内容，用户的留存率非常低。再加上快手对出海毫无规划和方向，给人一种“试一试”的感觉，渐渐没了动静。从此，和TikTok的差距也越来越大。
2019年，快手又启动了国际化项目。这次，似乎有了一点章法。这次，针对不同的市场，快手推出不同的产品，分散作战。为了获得用户，又开始了惯用的大规模撒钱。短期确实新增了大量用户，但留存率也很低，最后泯然众人。
2021年和2022年，快手国际事业部进行了一系列的调整，产品统一，市场统一，精细化运营。财报显示，2022年，海外业务经营亏损约66亿元，同比收窄约44.7%。虽有改善，但仍对国内业务形成拖累。
来源：公司财报
面对国内市场趋顶，快手的出海业务被寄予厚望。屡战屡败的海外业务，要想成为快手的第二增长曲线，内容和管理，缺一不可。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。