5月23日美股盘前，唯品会公布了 2023 年第一份季度报告，要点如下：
1、经营指标全面修复：本季度公司实习 GMV 增长 14％，达到 485 亿，显著好于预期的 433 亿。相比上季度仍同比萎缩 5％ 显著改善。价量拆分来看，本季订单量增长了 11％，客单价提升了 3％，全面修复。且属于量为主，价为辅的健康结构。
同时，本季公司活跃用户数也重回增长，同比增加了 1.6 亿。也是连续 5 个继续下滑以后首次重回增长，单用户下单频次和下单金额也全面修复。
同时，在 3P 比重提升且可能补贴减少的情况下，毛利率改善的趋势也在延续，本季同比提升了 1.6pct 到 21.4％，最终实现毛利润 59 亿，高于市场预期的 54 亿。
最终本季公司本季经营利润率仍维持在 7.2％ 的高位，一季度作为淡季的利润率低点，环比去年四季度也仅下降了 0.5pct。实现了约 19.9 亿的经营利润，显著超出市场预期的 14.7 亿。剔除税费和利息等非经营费用后，唯品会本季的净利润也达到了 19 亿元。
4、展望今年二季度，公司指引营收会同比增长 10％-15％，增速相较本季度继续提速。
长桥海豚观点：
总的来说，本季度唯品会的业绩同样是展现了全面修复的趋势，经营上用户数量，GMV 规模重回增长，财务指标上，营收和毛利率也延续了改善的趋势，同时费用投入还保持克制。最终公司在规模、收入、利润等各项指标上都超出市场预期。
相较于京东、阿里这些业内龙头，偏安一隅的唯品会反而交出了强于行业的表现，无心争市场份额的同时，似乎也没受到太多行业竞争恶化的影响。
而从估值的角度，公司当前总市值不足 600 亿人民币，而手头净现金就达约 190 亿。而本次在利润单季就实现了近 20 亿利润，即便保守来看，全年实现 60-80 亿的利润难道并不大，相当于剔现金后 PE 估值仅 5-7x，估值反映的仍是相当保守的预期。
同时，从投资回报的角度，市值仅 80 亿美金的公司，却诚意的拿出 10 亿美元的回购计划，同样是诚意满满。
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以下为财报详细情况
一、经营数据全面修复
一季度在国内走出疫情，消费复苏的背景下，唯品会实现 GMV 485 亿，同比增长了 14％，一改先前连续五个季度规模萎缩的趋势，终于重回增长。
并且，相对于线上实物零售整体约 7％-8％ 的增长，和京东、阿里或零增长、或负增长的表现，去年受损更严重的公司，今年复苏的弹性也更强。
价量拆分来看，一季度公司无论订单量或客单价都重回了同比正增长。其中订单量同比增长了 11％，客单价增长了 3％。量驱动为主价为辅，结构也很健康。
同时，本季唯品会的季度活跃用户也重回正增长，同比增加了约 1.6 亿人，而平均每一活跃用户单季购物金额也同比增长了 10％ 到 1,107 元，可见消费者的购物意愿开始修复。
总的来看，无论从用户数、下单量、客单价还是最终的 GMV 指标，唯品会本季都迎来了全面的修复。
二、收入、毛利持续改善
由于 GMV 增长的修复，本季实现总营收 259 亿元，同比也增长了 9％，显著超出了市场预期的 261 亿。收入于 GMV 的增速间仍有差距，海豚君认为原因还是物流受阻，以及 3P 业务的增速高于 1P，比重上升。
由于高毛利 3P 业务占比的提升（以及补贴减少），唯品会本季的毛利率仍同比提升了约 1.6pct，但相比去年四季度提速 2pct 的幅度有所下降。最终公司实现毛利润 59 亿元，同比增长近 18％，也超出预期的 54 亿。
展望 23 年而季度，公司指引营收会同比增长 12％ 到 276 亿，增长继续提速，高于预期的 269 亿。
三、费用依旧克制，利润继续改善
而在收入修复的同时，公司的费用率却仍在趋势下行种，同比来看履约、管理、和研发费用率分别下降了 0.1~0.4pct，只有营销费用率同比持平在 3％，可见公司在营销投入上并未太过节省。
总的来看，本季公司在利润上延续了上季度毛利修复，费用继续节省的趋势，本季经营利润率仍维持在 7.2％ 的高位，一季度作为淡季的利润率低点，环比去年四季度也仅下降了 0.5pct。
最终公司实现了约 19.9 亿的经营利润，显著超出市场预期的 14.7 亿。剔除税费和利息等非经营费用后，唯品会本季的净利润也达到了 19 亿元。
来源：海豚投研