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传媒互联网专题系列
陆意 |传媒与互联网首席分析师
执业编号：S1130522080009
1
传媒互联网行业点评：Vision Pro定义XR体验，软件配置极大促进内容丰富
事件
2023年06月06日，Apple WWDC召开，会上发布首款MR产品Apple Vision Pro。
点评
Vision Pro概况：1）外形：头显正面以三维方式构造的层压玻璃，表面光学抛光，作为EyeSight和摄像头、传感器的镜片；轻质眼罩可调节尺寸；侧边有音频组件；3D编制头带可更换款式，通过调节旋钮调整至比较舒适的佩戴体验；2）芯片：M2+R1芯片；3）屏幕及镜片：Micro-OLED，单眼像素超4K，定制三镜式镜片；4）电池：分离式，最长可用2小时；5）价格：3499美元，明年初美国发售，后续在全球其他地区发售。
定义XR体验：打破虚拟世界限制，高度融合现实世界，视觉体验、交互性提升，落地场景大幅提升。
1）芯片配置使算力大幅提升，其中R1芯片专门应对实时传感器处理任务，处理12个摄像头、5个传感器和6个麦克风采集的数据，传感器和显示屏之间的延迟大幅降低，减少由此带来的眩晕，为优质视觉体验、内容顺畅运行提供强大算力支持。
2）支持眼动追踪、面部识别、裸手识别、彩色透视、空间音频、数字化形象；解放双手的同时，增加与现实世界的交互。Vision Pro能眼动选择应用；裸手对虚拟场景操作；用虚拟键盘、语音打字；透视到现实世界；周围有人时显示用户眼睛（Eyesight功能）进行面对面无障碍社交，打破以往VR头显在虚拟世界的限制；以个性化虚拟形象进行线上活动。
3）落地场景增多：用户可以无障碍进行VR、AR、MR及现实世界的活动，包括办公、游戏、观影、学习、拍摄、面对面交流等场景，且体验升级，提高Vision Pro可用性。
发布visionOS，兼容移动应用，在移动设备应用基础上更进一步：增强现实。
1）Vision Pro可同步iPhone、iPad、Mac产品中的信息、备忘录等应用，并可通过iCloud同步更新；
2）iPadOS和iOS同样的架构包含在visionOS中，iPad和iPhone中的应用可在Vision Pro中以超大屏幕使用，复刻智能手机使用场景，且体验更立体、高清；
3）可与蓝牙、Mac等常用设备协作，比如无线连接Mac，将Mac内容以4K显示屏呈现在眼前。
开发工具辅助开发者便捷发布MR应用，极大促进MR内容繁荣。
1）前期内容储备：Vision Pro+游戏手柄可玩Apple Arcade游戏，发售时会有100+款游戏；与Disney合作，将Disney内容更近距离、具象化呈现在用户面前，发售时提供Disney+服务；开发者开发出异于移动应用的内容，比如互动式的3D跳动心脏、虚拟空间混编音乐、虚拟天文馆。
2）开发者能用熟悉的工具和架构为Vision Pro打造内容，通过Reality Composer Pro，能精简控件类app的3D内容准备流程，使整合带有逼真物体的复杂场景更简单。
3）与Unity合作使3D APP能在Vision Pro上使用，常用的基于Unity的游戏和app可获得完整权限使用visionOS功能，比如透视、原神手势、高分辨率渲染等。在全新的App Store中，用户可以喜欢的应用。
投资建议
我们认为，索尼、苹果、Meta均于2023年发布重磅新品，或带动今年进入XR最强硬件周期；其中Vision Pro将虚拟世界与现实世界高度融合，定义XR体验，算力升级、全新OS系统、开发工具等使XR硬件性能及内容实现重大突破，后续内容及应用有望迎来质量、数量齐升，建议关注VR内容或软硬件布局相对成熟的公司。个股方面，推荐关注持续投入VR游戏的恺英网络、宝通科技，多年经营VR游戏+教育的恒信东方，布局VR/AR营销、内容、SaaS、拥有VR内容制作能力并能赋能其他企业的飞天云动，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。
风险提示：软硬件技术发展不及预期；内容开发及上线不及预期；硬件出货不及预期；内容、数据等监管风险。
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2
传媒互联网行业深度：VR设备已初步放量，技术进步+内容丰富有望打开市场
投资逻辑
VR 将是下一代互联网时代入口，技术及内容支持下，以Quest 2为代表的设备已初步放量。技术层面而言，随着光学和显示等技术升级，目前主流设备已达到部分沉浸的效果。
光学：Pancake 光学方案保障优质成像质量的同时，大幅缩减了VR设备的厚重感，未来，Pancake 的多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调节冲突带来的眩晕问题。随着Pancake的技术和生产工艺进一步成熟，成本造价优化，有望大规模商用。最近发布的Meta Quest Pro 和 Pico 4 Pro，及预计2023年6月发布的苹果 MR均采用了Pancake 光学方案。
显示：Fast-LCD 凭借高性价比成为当前主流显示方案，短期Fast-LCD+Mini LED 或成主流，长期关注Micro LED。Fast-LCD 屏幕+ Mini LED背光源使显示亮度有了明显提升，弥补了Pancake光损高的缺点。长期而言，Micro LED 具备轻薄、能耗低、发光效率高等优点，技术和市场持续迭代下，有望成为下一代主流方案。
芯片：VR设备所需基础算力的来源，目前以高通芯片为主，苹果MR或搭载自研M2。
内容：不乏现象级产品，丰富度进一步提升下有望促进设备放量。
游戏：出现《半衰期》为代表的现象级产品，整体需要进一步丰富。2016-17年VR游戏发布数量激增，2018年开始现象级VR游戏增多。目前VR游戏更重度，且中重度游戏更受玩家欢迎，2017-22年Steam年度最佳VR游戏铂金榜中，多为射击和动作类，休闲类游戏从3个降至1个，最受玩家欢迎的还是FPS射击类游戏，但整体数量和质量较手游、端游仍有较大差距；VR游戏玩家持续渗透，但拥有VR头显玩家的数量仍较少，拥有较大提升空间。Steam平台上拥有VR头显的月活用户占比从16年的0.5%左右，升至22年的2%左右。3）大厂布局及投融资增多，更多软硬件及内容公司布局VR游戏，未来VR游戏质量预计会有较大提升。
社交：沉浸化提升体验，用户初具规模，大规模有赖设备进一步放量。目前已出现VR Chat、RecRoom、Horizon等代表性VR社交平台，通过VR设备建虚拟形象提高沉浸感，这些VR社交平台初具规模，从绝对数量上来看，目前RecRoom注册用户数已达7500万人，月活于22年超300万。目前来看，VR社交平台的用户量依然较低，与移动互联网时代的社交平台十亿级的月活数有较大量级差距。
视频：交互性较弱，用户更易获得较好体验，已出现VR直播、观影等生态。PICO与抖音账号的互通，加之抖音主播较大，UGC丰富，抖音上VR直播搜索指数在22年12月陡增，达到第一个峰值。据飞瓜数据，目前抖音较热门的VR直播主播粉丝数超百万，约一个半月的时间内观看总人次超250万，场均观看人次超12.1万。但打开市场仍需交互性更强的内容拉动，根据Meta发布的2021年Quest年度VR榜单，各榜单前列的应用多为互动性或沉浸感强烈的游戏、3D设计软件、会议/办公软件等；
投资建议
VR市场空间进一步打开有赖技术进步和丰富内容的共同推动，市场关注度较高的苹果MR即将于6月初发布，多家传媒公司布局VR，尤其游戏领域，建议关注VR内容或软硬件布局相对成熟的公司。推荐关注：持续投入VR游戏的恺英网络、宝通科技、电魂网络，布局VR/AR营销、内容、SaaS板块、拥有VR内容制作能力并能赋能其他企业的飞天云动，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。
风险提示：硬件及软件技术发展不及预期；内容开发及上线不及预期；宏观经济增速不及预期；内容、数据等监管风险。
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3
传媒互联网点评：Quest 3今年秋将面世，算力升级+重磅硬件发布下关注VR产业
事件
2023年06月01日，Meta宣布Quest系列下一代产品Quest 3即将于今年秋季面世，并公布了Quest 3的大致情况，更详细的信息将在2023年9月27日的Meta Connect公布。
点评
预计Quest 3将为用户带来更优质、更沉浸的体验。Quest 3将比Quest 2薄40%，所采用的光学、显示、处理器等技术在Quest 2基础上升级，舒适度、便携度、交互感预计均将提升。
1）显示及光学方案：高分辨率的屏幕+Pancake方案，视觉体验升级的同时，轻便度提高。此前，市场预计Quest 3采用2块分辨率为2064*2208的LCD屏幕，刷新率最高能达到120Hz；
2）芯片：采用下一代高通骁龙XR2芯片，算力升级有望推动更多内容上线。该芯片或基于此前高通推出的Snapdragon 8 Gen 2，GPU是高通骁龙XR2芯片（Quest 2采用的芯片）的2倍，算力的升级有望带来更流畅、更沉浸的游戏体验，促进设备体验（包括内容体验）提升的同时，推动更多交互性更强、沉浸度更高的内容上线。
3）交互：采用了inside-out的追踪定位，支持裸手识别、彩色透视及MR，并采用了Touch Pro手柄，可基于摄像头自我追踪，不需要跟踪环，Trutouch触觉技术可以提供更逼真的触觉反馈。彩色透视、MR等功能使用户在Quest 3头显上，不仅可以体验虚拟世界，也可以与现实世界交互。
4）定价：128G的头显499.99美元起，较Quest 2高，低于Quest Pro，结合Quest 3性能，性价比仍较高。6月4日起，Quest 2的价格下调，128G的头显降至299.99美元，256G的头显降至349.99美元。
内容丰富度提升，提升对消费者的吸引力。Quest 3兼容Quest 2中的500+VR游戏，以及其他要上线的VR、MR内容，据2023 Meta Quest Gaming Showcase，将登录Quest 3的VR新游包括世嘉推出的音乐节奏游戏《Samba De Amigo》、机甲格斗游戏《Underdogs》、恐怖游戏《The 7th Guest VR》、丧尸游戏《Arizona Sunshine 2》、刺客信条IP的游戏《Assassin’s Creed Nexus VR》、Meta独占VR动作游戏《Asgard"s Wrath 2》等，其中不乏原爆款VR游戏的续作及中重度游戏，有望促进出货。
投资建议
以Quest 2为代表的设备已初步放量， VR市场空间进一步打开有赖技术进步和丰富内容的共同推动，算力升级、Pancake方案、裸手追踪、AI等多方面技术的进步将打破设备体验提升的瓶颈，与内容的丰富相辅相成。我们认为，三大科技巨头（索尼、苹果、Meta）密集在2023年发布XR产品，索尼在2月发售PSVR 2头显，首6周销量超前代产品，预计苹果6月发布MR软件/硬件，Quest 3将在秋季发布，有望带领VR进入最强硬件周期。随算力升级、VR硬件发布，内容及应用或将迎来质量、数量齐升，建议关注VR内容或软硬件布局相对成熟的公司。个股方面，推荐关注持续投入VR游戏的恺英网络、宝通科技，经营VR游戏+教育的恒信东方，布局VR/AR营销、内容、SaaS板块、拥有VR内容制作能力并能赋能其他企业的飞天云动，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。
风险提示：硬件及软件技术发展不及预期；内容开发及上线不及预期；宏观经济增速不及预期致硬件出货不及预期；内容、数据等监管风险。
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新品硬件发布将促进内容生态繁荣VR摄像机初露锋芒
投资逻辑
一、VR轻量化内容生态丰富，政策推动行业向硬件自研发展
我国虚拟现实内容市场增长迅速，轻量化内容生产有望拓展使用场景。2023年中国VR内容的市场规模预计达到391亿元，游戏内容占据最大份额，约为43.7%。VR的产品及服务仍以VR头戴设备和VR消费级内容服务为主。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大。
VR硬件和内容有望相互促进，新品硬件的发布将有助于VR产业链发展。据IDC数据，2022年中国AR/VR头显出货120.6万台，其中VR出货110.3万台。VR中Standalone VR（一体机头显）出货101.4万台，在中国首次突破100万大关，预计2021年-2026年的复合增速为69.1%。苹果MR新品预计于今年6月6日至10日的 WWDC大会发布，新品或重新定义ARVR的用户体验并拉动新一轮的硬件需求。
根据创新能力，我们将科技变革带来的新产品发展过程抽象为四个阶段，VR摄像机也遵循此规律：第一阶段：直购海外产品；第二阶段：购买海外软件/硬件进行粗糙集成；第三阶段：软件自研，硬件集成；第四阶段：软硬件均自研。目前，国内VR摄像机行业正处于软件自研，硬件集成的第三阶段，且正在向软硬件自主研发的第四阶段迈进。早期发展阶段主要是供需关系下的自主创新来驱动，当前阶段国家政策驱动的重要性日益凸显。
二、虚拟现实技术蓬勃发展，VR摄像机企业初露锋芒
佳创视讯：2016年起布局VR技术研发及内容制作等业务。VR业务涵盖VR内容制作及游戏。2022年VR营收达303万元。公司的VR摄像机为180度全景相机，在沉浸感不受损的同时，节省带宽至前方画面输出最佳画质，主要用于短视频、直播平台的合作及公司VR直播服务项目、虚拟社交娱乐平台的自主运营等，更加契合场景需求。一台摄像机可同步实现3D画面拍摄、拼接渲染合成、AI美颜、一键推流，从而实现内容生产到传播的融合。
影石Insta360：于2015年成立于深圳，以全景技术为立足基点。目前有3款VR摄影机产品，其中发布的首款影石Insta360 Pro可以完成360度的全景/3D的照片及视频拍摄，最高分辨率可达8K。2018年8月推出影石Insta360 Pro 2 VR摄像机，在防抖、图传系统等方面进行升级。2019年6月推出影石Insta360 Titan，首次实现了电影级VR摄影制作。广泛应用于奥斯卡金像奖、美国超级碗、央视春晚、冬奥会直播，房产拍摄、道路测绘等场景。
西顾视频：于2017年成立于杭州，专注于3D VR全景、6DoF全景视频内容生产。主营业务包括VR视频拍摄与制作、VR直播解决方案、全息显示器代理与内容制作、VR光流摄影机的销售与租赁等。
兰亭数字：公司连续三年为春晚VR直播供应商，专注于VR/MR领域的创新解决方案。VR内容制作上，公司已经出品200余部VR内容作品，包括电影、综艺、MV等。公司于2021年推出8K+3D+VR内容平台“Go Now”, 平台中所有内容都采用8K 3D VR呈现，2022年1月至5月下载量突破12万。
投资建议
在政策推动下，VR行业从软件自研、硬件集成向着软硬件自主研发的方向迈进。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大，建议关注佳创视讯。
风险提示：VR内容需求不及预期，VR内容制作行业竞争加剧，订单交付不及预期，数据统计结果与实际情况偏差风险等。
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传媒互联网产业行业周报：多家互联网公司一季报超预期，关注新游等内容上线
本周观点
互联网23年Q1业绩基本落地，整体向好，23年传媒互联网板块基本面回暖态势不变，关注回调下的投资价值。
1）传媒：①内容端：影视、游戏等内容供给端明显向好，开年以来电影、电视剧、综艺内容密集上线，且不乏《狂飙》《漫长的季节》等爆款、现象级内容；游戏版号发放常态化，审批数量、节奏均向好，23年以来每月游戏版号数量85+，时间间隔一个月左右，且大厂每个月均未缺席，多家上市公司版号获批。2023 H2，新游有望密集上线。供给端数量、质量均明显向好，从院线春节档表现、长线运营游戏Q1表现看，消费者为优质内容买单的意愿较强，供给全面改善将拉动内容消费。②疫后线下场景修复，广告主投放意愿、预算有望回升，有望推动广告营销板块回暖；
2）互联网：降本增效仍继续稳步推进，疫后消费逐步回暖，外部因素扰动不改行业整体向好趋势，腾讯、拼多多、美团、网易、百度等多家大厂已发布23年Q1业绩，已呈现良好复苏态势。消费复苏，监管常态化，版号等政策向暖下，23年互联网板块整体业绩向暖，但个股或有所分化，我们认为，2023年外部因素扰动不改行业基本面向好、业绩向上的态势，重视回调带来的机会。
投资逻辑
建议关注新游上线、AI技术和应用端的落地情况。个股方面，关注社交基本盘护城河深筑、各业务基本面23均向好且稳健布局AI的腾讯控股，AIGC有望较快赋能的游戏及营销公司，以及拥有较多IP的出版、影视公司。
行业要闻
据IT之家 5 月 25 日消息，ChatGPT官方App在更多地区上线，含欧洲、韩国、新西等。
5月24日，苹果公司在官网公布了2023年全球开发者大会WWDC的日程安排。WWDC将于当地时间6月5日至9日（北京时间6月6日至10日）召开，内容包括主题演讲和发布State of the Union、揭晓Apple设计大奖等。本次WWDC将以在线形式对所有人免费开放。
5月22日，快手披露2023年一季度业绩公告，2023Q1实现收入252亿元，同比增长19.7%，Non-GAAP净利润0.4亿元，同比扭亏为盈。同时公司披露公告，称将开启总金额不超过40亿港元的股份回购计划。
5月24日，美团披露2023第一季度业绩公告，利润超预期，本地消费复苏加速。Q1公司实现营收586亿元，同比增长26.7%，NON-IFRS归母净利润55亿元，同比扭亏为盈。
5月25日，网易披露23年一季报，Q1收入250亿元，同比+6.3%；归母净利润68亿元，NON-GAAP归母净利润76亿元，同比+4%。游戏及相关增值服务净收入201亿元，同比+7.6%，手游收入占比72.3%，去年同期占比66.9%。
5月26日，拼多多发布23年一季报，Q1营收376亿元，同比+58%，NON-GAAP归母净利润101亿元，占收入26.9%，同比+1.4pct。其中，佣金收入88亿元，同比+86%，广告收入104亿元，同比+50%。
5月25日，伽马数据发布《2023年4月游戏产业报告》。4月，中国游戏市场销售收入224.94亿元，环比+2.96%，同比-2.16%。其中移动游戏销售收入162.18亿元，环比+4.03%，主要由新游上线带来，同比-4.37%，环比提升。
5月22日，86款游戏获批5月国产游戏版号，包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特《勇者与装备》、恺英网络《永恒觉醒》、三七互娱《失落之门：序章》、电魂网络《大领主传说》、中手游《全民街篮》等。
风险提示：宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。
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传媒互联网专题系列报告目录
1.《传媒互联网行业点评：Vision Pro定义XR体验，软件配置极大促进内容丰富》
2.《传媒互联网行业深度：VR设备已初步放量，技术进步+内容丰富有望打开市场》
3. 《传媒互联网点评：Quest 3今年秋将面世，算力升级+重磅硬件发布下关注VR产业》
4.《新品硬件发布将促进内容生态繁荣，VR摄像机初露锋芒》
5. 《传媒互联网产业行业点评：版号发放乐观，供给侧向暖下游戏板块投资价值凸显》
6.《传媒互联网产业行业周报：多家互联网公司一季报超预期，关注新游等内容上线》