阿里云估值8000亿,还是2000亿?
©️懂财帝原创 · 作者|逸凡
进入到2023年以来,阿里云大事不断。年初,阿里云掌门人张建峰卸任,由阿里董事长张勇亲自掌舵。
4月,张勇宣布对阿里云旗下多款产品进行大幅度降价。比如说,数据库产品降幅在25%—40%,OSS深度冷归档价格直降50%。对标Chat GPT,阿里云也发布了“通义千问大模型”。
5月,阿里云除按照7%的比例大裁员外。也有业内人士称,阿里云创始人王坚将再次全职回归阿里云。
张勇在阿里云内部的全员信中也指出,未来12个月阿里云将从阿里集团完全分拆并完成上市,并引入外部战略投资者。
一系列动作的背后,阿里云到底要走向何处?未来阿里云若上市成功,其估值区间又在多少?
1|从一骑绝尘到群雄格局
作为阿里云灵魂人物的王坚,完成了阿里云从0到1的蜕变。当年王坚带领阿里自研飞天系统,通过断电暴力测试的方式,帮助阿里突破5K瓶颈,并为当时处在快速发展期的淘宝,成功搭建了云计算系统云梯后更名为ODPS,成为阿里各项业务的大数据计算平台,这也是阿里云对外服务的雏形和基础。
2013年王坚卸任后,阿里云总裁虽历经姜鹏和王文彬时代,但因二人皆没有达到马云的预期——阿里云要完成从技术到服务的转变,二人在职不到几个月也纷纷离职。最终,阿里云商业化的重任也落到了胡晓明身上。
胡晓明上任对阿里云也制定了清晰的商业化变现路径。比如说,阿里云内部除销售要背负KPI考核外,技术、产品、科学家也必须要背负考核的指标。同时,阿里云的出海战略也是在胡晓明任职期间所制定。
当然,胡晓明的这些做法也是非常有效的。2015年到2019年期间,阿里云营收从30亿元增长至400亿元,4年营收增长接近20倍。另据Gartner数据显示,阿里云在2019年在全球云计算的市场份额为9.1%,全球排名第三。在亚太地区,阿里云的市场份额更是高达28.6%,高于亚马逊、微软的17.5%和11.8%,排名第一。
需要说明的是,阿里云这一时期的高增速来源于国内移动互联网爆发所带来的市场红利。一方面,移动互联网在爆发初期,在计算能力、存储能力上均有所欠缺。但云计算依托强大的资源池、高计算能力、无限量的存储空间等优势,则很好的解决了这一痛点。换句话说,云计算对移动互联网而言更为刚需。
另一方面,当时腾讯、百度、字节等大厂对云计算并没有太大兴趣,阿里云可以说是在国内一家独大。比如说,2017年时字节大量的服务器就是由阿里云所提供。按照德邦证券测算,字节跳动曾给阿里云单季度贡献7%到8%的收入。
2018年张建锋从胡晓明手中接管阿里云后,曾给阿里云定下三年营收过千亿元的目标。但随着内外部市场的改变,阿里云的增速也从2018年Q4的84%暴跌到2022年Q3的4%。呈现出一路下滑。
图源:阿里财报
出现这种情况的原因在于:其一,长期以来,互联网客户一直是阿里云营收的大头。以2018年为例,这一比例高达80%。但进入到2019年以后,互联网行业历经行业阵痛,下游的不景气自然也传递到阿里云身上。以2022年三季度为例,阿里云来自互联网行业的收入同比直接下降18%。
但与之相对的是,我国政务云市场规模却在迅速扩容。为应对业绩上的疲软,阿里云的销售重心也转移到政务云市场上,但阿里云内部的“傲慢”文化以及其他云厂商的入局,让阿里云在政务云市场上也迟迟无法打开局面。
图源:IDC中国,2022
和互联网企业青睐于公有云不同的,政务云客户基于自身数据的特殊性,普遍使用私有云。而私有云的一大特点就是:获客难度大、产品交付周期长,定制费用高。换句话说,云厂商想要拿下政务云市场,做必须要不断地开发客户,并根据客户需求进行产品定制化服务。
但在36kr的一篇题为《阿里云,在不合时宜的时代》的长文报道中称,包括阿里云下游客户以及阿里云内部销售均吐槽阿里云内部习惯了此前“躺着赚钱”的日子,心中多少有些傲慢。比如说,阿里云团队去到客户并不像是去拜访客户,更像是客户那里视察工作。动不动就指出客户的产品不如阿里云,引发客户的不满。
而且由于政务云客户的需求多样化,更需内部互相配合,但阿里云内部和华为云相比,却显得极其拉胯。比如说,当阿里云在参加的某地区政府的招标项目,华为云直接去了二十多个人。除对客户所提出的需求尽量满足外,也提出了一系列的解决方案。但反观阿里云这边,就直去了三个人,而且客户很多的需求理解的也不是特别清晰,最终华为云招标。遇到华为云必败,也成了阿里云内部心照不宣的说法。
事实上,阿里云销售的这些吐槽并非不是没有道理,脱胎和成长于为TOB和TOG服务的华为云,针对客户内部有一整套完整的打法,并且也能分摊客户的成本压力。并且和阿里云不同的是,华为云更注重生态合作的利益。比如说,2020年,华为云通过生态伙伴分销出去的收入,占华为云营收的60%。但阿里云在2022财年的收入,仅有25%。基于以上优势,华为云也一直在政务云市场上保持领先的地位。
图源:2021 年中国政务云基础设施份额,IDC
除此之外,随着运营商们对云服务的逐渐重视以及持续发力,又加之他们做云服务本身就有着得天独厚的优势。比如说,运营商们在和央企、国企政务部门等客户合作过程,更懂得这些客户的规则。
一个典型的代表就是:自2021年8月到2022年8月,全国1亿元以上政企数字大单项目中,电信、移动、联通中标的企业数量分别为104个、68个、34个,但阿里云只有9个。依托这些大单支撑,运营商在过去两年的收入增速普遍高于云厂商们。
图源:IDC中国,公司财报,安信国际
其二,阿里云目前的能力为IaaS、PaaS、MaaS. 随着当前云服务的发展,SaaS和PaaS界限逐渐模糊,客户也更青睐使用本行业的垂直云服务。但在细分云领域,阿里云的优势并不突出。比如说,京东云脱胎和成长于京东电商和京东物流的实战中,这让京东云对供应链的痛点理解得更加清晰。腾讯云依托腾讯打造爆款游戏的经验,在游戏云比阿里云更懂得客户需求。
其三,去年12月18日,阿里云下游客户香港廉价航空公司、加密货币交易平台 OKX(欧易)等大量公司,以及澳门金融管理局等多个政府部门网站瘫痪,数小时无法提供服务。
阿里云发布故障通报,他们在中国香港的数据中心机房降温系统出现故障,导致服务器宕机持续超过 12 个小时,而且没有完善的备用冗余方案,这被认为是阿里云运营十多年来持续时间最长的一次大规模故障。各种压力之下,张勇也只能重新从张建峰手中接管阿里云。
2|张勇重新掌舵阿里云
事实上,张勇上任之所以在行业内发动价格战,其原因在于,目前阿里云真正具有优势的为IaaS领域。据Synergy Research数据显示,截止到2022年Q3,阿里云在全球云计算基础设施的份额为5%,为当前国内云厂商们排名最高的企业。
图源:Synergy Research
但因云厂商们在IaaS领域的底层资源同质化严重,最终导致产品同质化严重,价格成为客户首选。此前云厂商们为更加利润,会选择通过IaaS+PaaS,IaaS+SaaS为客户提供服务。但随着PaaS层面Docker、K8S等容器技术的支持,如今PaaS和SaaS服务一定程度上可以脱离IaaS。换句话说,云厂商们此前所依赖的“捆绑服务”逻辑也随之崩坍。
图源:光大证券研究所
当脱离捆绑后,IaaS也越来越趋向于独立存在的状态。而此时决定IaaS厂商市场竞争力的最大因素还是回归到价格上。另据IDC数据显示,阿里云在IaaS+PaaS市场份额从2022年上半年的36.7%下降至下半年31.9%。
为稳定市场份额以及面对当前下游客户的疲软,价格战无疑是最快速的打法。并且由于当前以金山云为代表的二级云厂商们,价格已经触底。阿里云本轮的价格战,也必然会对二级云厂商们完成挤兑,让行业资源愈发集中到自己身上。
当然,阿里云发动价格战并非不是没有底气。一方面,阿里云在2023财年经调整EBITA利润为14.22亿元,同比增长24%,已连续两年实现盈利,这也是当前国内唯一实现盈利的云厂商。另一方面,张勇曾提到,目前阿里云将计算的成本降低80%,存储成本下降近九成。但价格战能否能解决当前阿里云的焦虑,以及是否会对阿里云的利润构成影响,均需观察。
一方面,在国内的云产业链中,运营商们扮演着网络中立的第三方数据中心基础架构提供商的角色,并且处在绝对的垄断地位,这也决定了给到运营商的IDC成本(带宽成本+机架成本)一直是云厂商成本的大头。
图源:光大证券研究所
以金山云为例,其在2019年到2021年,这一成本占到金山云总成本的比例分别为28.57%、40.59%、51.02%。高昂的过路费,自然也蚕食了阿里云的成本。以2022年一季度为例,阿里云的利润率只有1%。
另一方面,类似于政务云客户,因数据迁移过程所产生的风险存在诸多不确定因素,这让他们对价格的敏感度也偏低。
除降价外,张勇也在找通义千问大模型为阿里云找寻增量。张勇曾提到,“不管谁做了怎样的大模型或者专属大模型,10到20年后回头看,都会发现这段时间所有的企业都在一条起跑线上。”换句话说,张勇将通义千问定义为未来20年的战略发展起点。
张勇的想法或许很美好,但面对的现实或许很骨感。对标Chat GPT来看,GPT-3模型所消耗的算力为3640 PF-days,若按照单个500P中心项目的总投资为30.2亿元来计算。若想要保证Chat GPT的正常运行,则至少需要投入7—8个数据中心,所产生的总成本至少在200多亿元。
图源:Open Al
但时至今日,关于Chat GPT到底何时实现盈利,Open AI也一直闭口不谈。更为重要的是,3月份阿里集团的分拆,本质上是将“1+6+N”中间现金流欠奉,竞争激烈的多元化业务,不再用集团现金流来输血。那么,当阿里不再给到阿里云“输血”后,大模型源源不断的资金投入,阿里云又要从何而来呢?
同时,不管是云服务还是大模型,本质上需要给企业带来真正的“降本增效”价值,才能持续打开市场。但目前国内众多企业普遍面临着下游需求不足、客户回款周期长等问题,苦苦支撑下的众多企业自然不敢轻易用大模型试错。因此从这一角度来看,阿里云的通义千问大模型必须要在模型上不断成熟,场景上不断丰富,才能真正给客户带来价值,进而为阿里云带来利润上的增长。
或许阿里云也清楚地意识到这一问题,大幅度裁员实现降本增效。为拓展更多客户,以及丰富自身的技术,阿里云也在重新启用老将。
以上动作皆在说明,面对市场的改变,阿里云正在主动求变。
3|阿里云估值多少?
目前业内有一种说法,阿里云是唯一一家可以全球范围内和亚马逊AWS、微软Azure对标的云计算公司。
若按照当前亚马逊云、微软8-10倍的市销率来计算,阿里云772亿元营收对应的市值在 6000亿-8000亿元之间。
但因中美两国云市场的不同,这种估值也存在一定问题。
其一,新科技研究院在相关报告中曾指出,目前美国的公有云发展相对较为成熟,其市场份额占到全美云计算市场份额的70%。但中国公有云的市场份额却不到三成。如上文所述,私有云业务的拓客速度难,导致其销售效率相对较慢,并且当前阿里云在私有云业务也没有办法像华为云那样能实现成本分摊。
图源:新科技研究院
同时,亚马逊云、微软云也无须像阿里云那样承担高昂的过路费,他们可通过自建网络,分担这部分成本。因此,微软云和亚马逊云的营业利润率分别维持在40%和30%左右。只是受制于地缘冲突所带来的能源价格上涨,让微软云和亚马逊云的营业利润率有2%左右的负面影响。
图源:各公司财报
但阿里云经调整后的净利润此前多个季度一直为负值,即使如今也实现多个季度连续盈利。但坦白来说,1%左右的利润率若是叠加其他成本开支,阿里云的盈利能力自然不言而喻。
图源:阿里财报
而且这里还牵扯到另一个问题,阿里云目前的技术能力虽领先通信云厂商们。若通信云厂商将中标的项目外包给阿里云,或能增加阿里云的营收,但成为外包商的阿里云估计只能赚取微薄的利润,甚至可能还会出现亏本赚吆喝的情况。
其二,因国内企业盈利能力相对较弱,这导致他们对TI服务的支付能力不及美国,这点从中美两国IT支出占GDP的情况也能看出。而结合当前国内情况来看,后续企业在IT支出方面仍有减少的可能。
图源:wind
而从美股市场的SaaS产业来看,随着2022年的宏观经济遇冷,企业IT投入削减,资本收窄,目前衡量一家SaaS企业估值倍数的因素核心指标为净利润、收入增长率。
图源:易观分析
因此综合多角度来看,未来阿里云的估值可能更取决于PB(营收驱动)+PE(利润驱动)。
后续阿里云的估值重构需重点关注两方面,一是阿里云的通义千问大模型发展进度以及和相关产业的融合情况。二是张勇持续带领阿里云持续降本增效下,阿里云的利润率提升水平情况。
当然,依托阿里云现有的技术能力,对阿里云不看好的投资者按照 3-5倍的市销率给到2000亿元的估值难免有些过低。
上市前的阿里云, 2023年营业收入、净利润、毛利润等财务数据变得极为重要,因为这直接关系着它的估值高低与融资金额,留给新掌门张勇的既需突破也有压力。
期待着阿里云突出重围,曾在电商创造“双十一”的张勇能给云计算和大模型带来更多惊喜。
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