华西证券股份有限公司赵琳,李钊近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《小芒电商GMV高增长，探索AIGC新应用场景》，本报告对芒果超媒给出增持评级，当前股价为28.92元。
芒果超媒(300413)
事件概述
根据芒果超媒最新披露的半年报，公司2023年上半年实现营业收入66.89亿元，同比下降-0.37%，实现归母净利润12.51亿元，同比增长5.04%。
8档综艺节目入选TOP20，创新优质内容传递大国担当
根据云合数据，2023上半年TOP20头部综艺累计有效播放65亿，同比上涨2%，占总有效播放比例为50%，同比提升2个百分点。根据公司半年报，芒果TV上线39档各类综艺节目，《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等8档节目，入选2023年上半年网络综艺有效播放TOP20（云合数据），持续夯实综艺领头羊地位。《乘风2023》获外交部和多国大使馆、主流媒体重点推荐，在影响力、传播力、话题度上均取得全新突破，成为首档全网热搜破万综艺。《声生不息·宝岛季》推动两岸同胞心意相通。在海内外播出后产生强烈反响。
广告收入降幅收窄，运营商收入稳定增长，与移动、阿里深入会员合作
2023年上半年，公司广告业务营业收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄；运营商业务实现营业收入13.89亿元，同比增长15.18%；会员业务实现营业收入19.61亿元，同比增长5.54%。根据公司半年报，上半年公司与中国移动合作在湖南省内试点推出的“芒果卡”新增用户突破百万，7月16日，公司与中国移动联合举行中国移动动感地带芒果卡发售会，以“内容+网络+应用”产品模式全新升级用户权益的动感地带芒果卡进行全国发售。8月3日，芒果TV与淘宝天猫正式达成合作，淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，此次合作是88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作。
小芒电商保持高速发展态势，收购金鹰卡通、探索AIGC新技术应用场景
小芒电商2023年上半年GMV已超过去年全年GMV总额，继续保持高速发展态势。小芒电商先后打造多款品牌热销品，首个自营潮服品牌“南波万”实现从单品到品牌的跃迁，为合作品牌提供更具商业价值的成长样板。
根据公司7月26日公告，公司拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的金鹰卡通100%股权，交易价格为8.35亿元，其中业绩承诺为标的公司2023/2024/2025年度净利润不低于4625.38/5414.25/5969.47万元。
公司持续创新用户交互，探索AIGC等新技术应用场景，上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，目前已有百万日活用户，推出拟人化AI产品，将“拟人大模型”与特色IP内容联动，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系统，试水AI聊天付费场景。
投资建议：维持“增持”评级
结合公司最新财报数据及主营业务发展情况，我们调整公司2023-2025年营收182.61/202.47/（未预测）亿元的预测至156.84/178.16/198.52亿元，调整2023-2025年归母净利润28.22/31.88/（未预测）亿元的预测至20.37/22.62/24.35亿元,调整EPS1.51/1.70/（未预测）元的预测至1.09/1.21/1.30元，对应2023年8月18日29.22元/股收盘价，PE分别为27、24、22倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。
风险提示
拟收购事项尚未完成，存在不确定性；行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨尚东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.26亿，根据现价换算的预测PE为22.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为42.24。
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