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本文为第163期。
9月8日，泛远国际赴港递交招股书，拟港交所上市。
招股书显示，泛远国际为知名的跨境电子商务物流服务供应商，主要从事提供端到端跨境物流服务。
根据弗若斯特沙利文报告，按2022年跨境电子商务物流业收入计算，泛远国际在中国跨境电子商务物流市场排名在20至25名之间，约占市场份额的0.03%。
财务数据方面，2020年、2021年、2022年和今年上半年，泛远国际的营业收入分别为15.12亿、13.54亿、12.52亿和6.74亿元，相应的净利润分别为5269.5万、3689.2万、3008.9和1174.4万元人民币。
由此可见，泛远国际营收和净利都呈现逐年下降的趋势。在这一趋势下，泛远国际未来是否具有持续盈利的能力？
此外，跨境电子商务物流业头部企业市占率很小，从弗若斯特沙利文报告的数据来看，排名第一的企业也仅占约0.5%。泛远国际若要在这个分散的市场上分得更大蛋糕，还要思考如何应对来自如中联航运、德威等对手的竞争。
端到端跨境配送收入三年减少三亿
2020年以来，泛远国际业绩下滑的情形，和市场的成长性并不匹配。
弗若斯特沙利文报告显示，中国跨境电子商务物流的市场规模由2017年的1.3万亿元增加到2021年的2.8万亿元，复合年增长率为21.8%。
据海关总署数据显示，跨境电商进出口规模五年增长10倍，2022年达2.1万亿元人民币，2023年上半年同比增长16%。
然而过去三年，泛远国际的营收和净利都呈现出逐年下降的趋势。
2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，泛远国际营收分别为15.12亿元、13.54亿元、12.52亿元、6.74亿元，业绩表现持续下滑。
泛远国际为何业绩下滑？从业务拆解来看，为该公司贡献最主要营收的端到端跨境配送收入下降，或是主要原因。
招股书显示，泛远国际主要业务为向客户提供国际物流服务，其客户包括来自传统及电子商务平台的贸易客户、电子商务卖方，以及其他物流服务供应商。
在招股书中，泛远国际将主要业务分为端到端跨境配送服务以及供应链解决方案。前者是指泛远国际于整个端到端物流过程中为客户提供综合国际物流服务，将包裹运送至目的地国家或地区。
根据配送时效的不同，端到端跨境配送服务又被细分为快递配送（3至5日达）、标准配送（6至9日达）、经济配送（10日以上达）。
而供应链解决方案，是指针对不同类型客户的特定需求提供定制的供应链解决方案。
其中，端到端跨境配送是泛远国际最主要的业务，为该公司贡献了八成左右的收入。在端到端物流过程中，泛远国际为客户提供综合国际物流服务，将包裹运送至目的地国家或地区。
不过，近年来该业务的营收却持续下滑，2020年-2022年，该业务分别录得收入13.55亿元、10.77亿元、9.8亿元。
在招股书中，泛远国际将端到端跨境配送收益减少的主要原因解释为营销策略的改变致使标准配送服务收入减少。
其中，北美货品收益减少导致该业务下滑的主要原因之一。
一直以来，北美市场都是泛远国际的最主要市场，2020年、2021年、2022年，即送至美国的包裹产生的收益分别为7.99亿元、6.92亿元、5.95亿元，逐年递减。
而作为第二大营收来源，该公司的货运代理业务营收呈现波动上行的态势。
该业务是公司作为集成商，通过空运、海运及地面运输等不同配送方式，组织及协调包裹从来源地港口到最终目的地港口的配送，以提供货运代理服务。
2020年-2022年，该业务分别实现收入9.89亿元、22.57亿元、20.3亿元，占总营收的比重分别为6.5%、16.7%、16.2%。
另外，供应链解决方案服务的收入亦呈现出逐年减少的态势，招股书中将其归因于疫情影响下来自货运代理服务的收益较少，以及市场运输载能增加导致海运价格下降。
毛利率不足10%，经营现金净流出0.58亿
营收下行的同时，泛远国际的盈利能力表现也并不理想。2020年-2022年，该公司的毛利分别为1.23亿元、9985.6万元、1.05亿元。
与此同时，泛远国际毛利率也持续波动，分别为8.2%、7.4%、8.4%。
长期不足10%的毛利率表现也表明，泛远国际没有太大空间通过降低成本及费用来提升该公司的盈利水平。
从招股书中可以发现，泛远国际对上下游并没有明显的议价优势。
截至2022年末，该公司贸易应收款项金额为1.03亿元，预付款项及其他应收款项金额为0.85亿元，两者合计1.88亿元。期末流动负债中，贸易应付款项和应计费用及其他应付款项的金额为0.64亿元。
业绩的不利变动，也影响到泛远国际的现金流表现。
2020至2022年，泛远国际经营活动现金流净额分别为1.03亿元、868.7万元、0.23亿元。而今年上半年，泛远国际经营活动现金流变为净流出0.58亿元。
在截至2021年及2022年的前三季度，泛远国际经营现金流转负，分别为-5780万元和-1660万元。
泛远国际在招股书中表示，虽然其努力管理营运资金，但无法保证将能够配对现金流入的时间及金额与付款责任以及其他现金流出的时间及金额。因此，该公司可能有一段期间会出现现金流出净额。
业绩变动反映了跨境物流业务受市场波动影响大的特点。涉及跨境配送货物的泛远国际经营业绩会受到全球贸易量及出口量影响。而全球贸易量及出口量受全球经济、金融及政治状况的变化或发展影响。这意味着，地缘政治、海运成本诸多外部因素都可能会影响到泛远国际的业绩表现。
阿里巴巴中国为其投资者
更雪上加霜的是，泛远国际还面临着去中介化的风险。
泛远国际的供应商主要包括国际及国家层面物流服务供应商、远洋承运商及航空承运商。该公司坦言，其业务十分依赖供应商。若无法维持稳固的客户关系，客户或会选择直接委聘其供应商提供跨境物流服务，其无法保证可向供应商取得具竞争力的报价或以优惠的价格采购物流服务。
“倘其不能提供令客户满意的服务或合理的价格，则公司或会面临流失客户至供应商的风险。泛远国际业务、经营业绩及财务状况亦可会能受到严重不利影响。”泛远国际在招股书中表示。
2004年，泛远国际间接全资附属公司杭州泛远国际物流有限公司成立，随后开启了跨境电子商务物流服务业务的序幕。
2005年，杭州泛远成为一间在美国成立的跨国物流公司集团的服务承包商，陆续取得浙江省多个地区的独家经营权。
2017年，泛远国际收购航港，并完成在华南、西南的业务布局。
值得一提的是，在泛远国际的机构股东中，其与阿里巴巴保持着密切联系。
其后，泛远国际于2018年与阿里巴巴控股附属公司—达通展开合作。2021年，阿里巴巴中国以约1.39亿元认购杭州泛远注册股本的10%股份。但如泛远国际在2024年1月4日前未能实现合资格首次公开发售，阿里将享有撤资权。
随后，阿里巴巴中国更换为其联属公司淘宝中国继续持有股份。