3756天之后，王登峰终于结束了由他主导天弘余额宝货币市场基金的漫长生涯。
作为中国金融市场上最能彰显长尾神迹的基金产品，从2018年第一季度巅峰期的1.69万亿到此刻的6746亿元，60.1%的缩水幅度，余额宝就像一支午后太阳直射下不断消融的美味冰激凌。
然而更耐人寻味的是，直到离开这个舞台，相比谢治宇、董承非、刘格菘、张坤、葛兰等一干早早盛名在外的明星公募基金经理，尽管手中掌控货基的体量几乎是上述所有人的总和还绰绰有余，王登峰却偏如同一个躲在紫绒帷幕后的隐身人，罕被外界所知遑论追捧。
挂靴那天，才是他真正“成名”的日子。
9月9日，天弘余额宝发布基金经理变更公告：原基金经理王登峰因个人原因离任，由刘莹、王昌俊、田瑶三位基金经理共同管理。王登峰是在2013年5月29日正式接管余额宝，那是农历癸巳年的四月二十，黄历记载宜“祈福，酬神，求财”。而当他卸任时已是十年后癸卯年的八月二十五。这一天，原本忌“出行，搬家”。
与此同时，王还一并辞去天弘弘运宝货币基金、天弘云商宝货币基金、天弘现金管家货币基金等三个基金经理的职务。天弘基金方面进一步确认，王登峰即将从这家中国第五大基金公司离任，且并不知晓其本人的下一步规划。
考虑到今年七月中旬天弘基金总经理郭树强因一段旧案复发而离任失联，王此次突然挂冠而去很难不令市场产生联想。不过据知情人士透露，目前尚无法认定上述两者之间存在必然关联。
其实，一位基金经理离职引发的新闻效应，完全由该基金产品的规模、历史业绩及其本人的知名度而定。但即使只考虑前两点，王似乎也值得上被聚光灯探照一次。可惜，被市场公认的“余额宝之父”乃天弘早期的首席市场官，现任副总经理官周晓明，所以“陌生人”依旧是归属于王的一个符号。事实上，9月19日当天冲上微博热搜榜第一的话题是：“你还在买余额宝吗？
套用某句名言：你可以在部分时间赚所有人的钱，也可以在所有时间赚部分人的钱，但绝不可能在所有时间赚所有人的钱。凭借支付宝的强势崛起，通过如影随行让你花钱天天见的“大宝”，无孔不入水滴石穿的“二宝”的确曾有过“非分之想”。
但是，当经历外滩风波后，蚂蚁金服不单IPO紧急刹车，估值也大挫七成；当支付宝这个强入口不单会推广嫡系的余额宝，也同样会对银行理财产品一视同仁；特别是当自己的产品收益率不断下行而主管基金经理又退场时，余额宝的未来，在哪里？
余额宝背后那个男人
今年是天弘余额宝上线的十周年。数据显示，其已累计为基民赚取利润超2542亿元。尽管规模不复往日那般“遥遥领先”，但迄今仍以6746亿元的资管规模位列市场第一。
这是一个什么概念？相当于下列四位明星基金经理目前管理总规模之和的3倍以上。
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诞生于2004年的天弘基金，直至七年后其资管规模扔只有60亿元。而在王登峰接手余额宝前，也不过136.47亿元。可以说， 正是缘于余额宝的一飞冲天，才令天弘基金一跃成为同业中的头部机构。哪怕旗下货基、股基过于夸张的“长短脚”权重一直被监管下到同行所诟病。
余额宝的成功，当然首先借助于阿里系包括蚂蚁金服庞大的事业版图和强大实力，但不可否认，也离不开作为基金经理王登峰的个人作用。
王登峰，经济学硕士。2009年7月至2012年5月期间，曾任中信建投证券固定收益部高级经理。2012年5月，加盟天弘基金固定收益部，任固定收益研究员。2012年8月8日起，担任天弘现金管家货币市场基金基金经理。2013年5月29日，任天弘增利宝基金基金经理。而天弘增利宝，就是后来更名为天弘余额宝的货币基金。
从履历上看，王登峰属于专精一派，对固定收益产品的研究也有一定造诣。一般来说，偏好固收研究的人，性格上往往更加稳健，而从他任职天弘余额宝基金经理超过10年时间取得的业绩中，也体现在了上述优点。在2021年6月9日之前其独立管理产品期间，任职回报高达29.67%，且从未出现亏损乃至大幅回撤。甚至，今年上半年余额宝披露的60.78亿元盈利，也成为全市场唯一个盈利在60亿元以上的产品。
换帅有何影响？
一旦王登峰离开，会对大批“宝粉”造成实际影响吗？
大可不必焦虑！
2013年6月，天弘余额宝的横空出世，迅速让普通人成为货币基金的拥趸。并且，正是由于天弘基金和支付宝的无缝隙合作，才首创了此后影响深远乃至无数后进效仿的货币基金“1元起购、随时赎回”模式。
要知道，此前大部分人闲置的零钱只是躺在活期账户中，利息收入几乎可以不计。由于资金少、随时要用的需求，因此也无法享受定期理财的高息。而通过转入余额宝货币基金，完美解决了这个痛点：不但风险低、门槛低，保持高流动性的同时还能享受较高利息收入——最高时甚至一度升至年化6%以上。由此不难理解为何有如此多人将其视作零钱理财的首选。而通过消费场景驱动，余额宝成功地把支付宝亿计用户的理财需求与生活需求相结合，也可谓长尾效应的集大成者。
钱币从来有两面，若换一个角度看就不那么不光鲜了！从历史最高峰的七日年化6.1%的收益，到七日年化不足3%，余额宝只用了3年时间。而随着时间的推移，其更是不断创出收益新低。从最新业绩来看，截至2023年9月13日，该基金今年以来的回报仅为1.25%，7日年化收益率为1.300%，在全市场货币基金中只是处于中游位置。
“零钱理财”的抢人大战
事实上，围绕余额宝的讨论，尤其是“收益率越来越低，不如银行理财”的非议，已成为一种民间共识。
随着很多银行系现金理财产品不断推出，且后者同样可以实现随时赎回到账，七日年化收益甚至大多在2%以上，余额宝的对手群正式亮出了他们的二头肌。
在很多人看来，银行理财产品的收益率和安全性显然比民营性质的原创者更有保障。2023 年上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益 3310 亿元。其中，银行机构累计为投资者创造收益 836 亿元；理财公司累计为投资者创造收益 2474 亿元，同比增长 19.61%。2023 年上半年各月度，理财产品平均收益率为 3.39%。这个数值，较余额宝高出两个百分点。
选谁弃谁，已不是一道困难的选择题。
其实早在数年前，一场针对“零钱理财”的抢人大战就已经开始。可以看到，余额宝的规模从2018年后下降非常之快。据Wind数据显示，2018年3月底达到16891.85亿份的巅峰后。其便陷入长期低谷。截至2023年6月底，其基金规模为6747亿份，5年时间缩水近60.1%。目前，下降通道仍在不断延长。
▲（天弘余额宝历年规模变化，数据来源：Wind）
这其中当然有监管方的主动作为。2016年市场资金面一度告急，部分货基遭遇赎回后险些“爆仓”，从央行到证监会便连续出台过多个举措。至2018年4月即余额宝达到规模顶点后一个月，又官宣了资管新规，对货基采用摊余成本法计算净值引发隐形刚兑风险纠偏。知情知趣的余额宝在领会“上意”后，主动开始“瘦身”——将个人交易额度上限控制在10万元，单日购买额度则压缩至2万。
此外，除了来自银行系同类产品的“群起攻之”，另一个不利因素也愈发凸显——那就是不断下降的存款利率。从1990年一年期定期存款基准利率高达10.08%；到最新的定期一年的存款利率不足2%，国有大行甚至只有1.55%，降息在更长时空维度下确定无疑。
中国央行原行长周小川单在出席2019年创新经济论坛时即表示：“中国可以尽量避免快速地进入到负利率时代。”听话听音，央妈只是在尽量避免快速进入所谓的负利率时代。而日本、瑞典、瑞士等国，事实上早跨过了这条红线。
随着无风险利率的下降，主要投资于货币市场的余额宝7日年化收益率势必逐渐走低，自然就很难再做出超额收益。某种程度而言，今年上半年的60亿盈利更多还是源于其客户基数。只是让大象跳舞的难度可想而知。截至2023年中报，天弘余额宝最新规模6747亿元，持有人数量7.45亿户，较2022年底增长171.48万户，户均持有金额为905元。
下半场，回归现金管理工具的本质
有专业人士认为，基金规模太大，反而导致余额宝流动性和灵活性的双降，因此大部分仓位会配置在风险更低、收益也会更低的资产上。也就是说，“规模越大，收益越低”。然而更为重要的是，“规模越大，风险也越大”。
完全可以理解！如此自身体量叠加用户量，任何风吹草动其社会影响都过于具有杀伤力。众所周知经济学上有一个“不可能三角”，即流动性、收益性和风险性，而这三个“角”不可能全都能保证，那么，风控肯定需放在首位。对于余额宝近期的收益率，天弘基金表示，天弘余额宝作为规模最大的货币基金，始终将风险控制放在组合管理的第一位，为确保产品运作稳定，对各项风控指标要求都很高。
这也就解答了大家最关心的问题，对于追求低风险的货币基金来说，基金经理换人其实影响不大。本身它的投资对象就有严格的限制，都是安全性极高的货币市场资产。外加上严格的风控和高流动性，不可能因换帅而出现投资风格激变事件。而这，也正是货基与股基的本质区别。
那么随着余额宝收益持续下降，投资者就会开始意识到——这个昔日理财神器已很难满足自身资产保殖、增值的需求。有专业人士指出：“尽管支付宝能以支付属性在一定程度上留住大部分客户，但考虑到互联网金融、货币基金的竞争加剧，投资者会逐渐用脚投票，选择收益更大的产品。”当然，这也并不意味着未来天弘余额宝会边缘化。
可以看到，今年上半年公募基金规模实现增长主要依赖于货币基金。随着近两年权益市场的震荡下跌，大部分市场资金选择了观望避险，以追求更稳定的回报。根据Wind数据显示，今年上半年全市场公募基金整体规模增长1.6万亿元，其中货币基金规模增长1万亿，增速达到9.82%，高于公募基金整体6.37%的平均增速。
也就是说，中期在大家没有更好的增值选择的背景下，即使未来存款利率下降仍是大趋势，货币基金依然是一个比较靠谱的投资方式。只是仅仅通过货币基金来理财，想跑赢通胀几乎则不可能，所以不排除未来会有更多人从余额宝流向银行理财或者其他权益类产品。
在王登峰离开余额宝的前一年，台湾女歌手安溥推出了单曲——《最好的时光》。伴随最简单的和弦与吉他，她哼唱到：最好的时光哪儿还有啊？后来你在天涯，我珍藏起我曾经描绘过的地方。好的还会有吗？我能再见你吗？