本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
近日亚联机械股份有限公司（下称“亚联机械”）更新了招股书，拟登陆深交所主板。据了解，此次IPO的保荐机构为平安证券，保荐代表人为盛金龙、王裕明。
亚联机械拟募资约4.01亿元，其中3.40亿元用于人造板生产线设备综合制造基地项目，6065.70万元用于研发中心项目。
招股书显示，亚联机械存在存货高企，存货周转率低于同行等问题。此外，亚联机械资产负债率超过60%，远高于同行可比公司平均水平。
对此，《华夏时报》记者给该公司发送了采访函，截至发稿，公司一直未对上述问题给予正面回复。
预计一季度业绩大跌
亚联机械成立于2005年7月，股份公司设立于2017年11月，是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。
据招股书显示，2020年—2022年（下称“报告期”），亚联机械营业收入分别为3.5亿元、5.22亿元和4.8亿元；扣非净利润分别为5509.29万元、7227.49万元和7753.79万元。其中，2022年营业收入较2021年下降8%，同期扣非净利润同比上升7.28%。
对于2022年营业收入下降，亚联机械在其招股书中表示，主要因为客户现场条件不足及其他因素的影响，部分生产线产品的执行进度被迫延后，导致当年生产线产品销量减少，营业收入出现下滑；但由于人民币对欧元汇率波动的影响，当年汇兑收益大幅增加，抵消了营业收入下滑影响，从而使得当年净利润相较上年有所增长。
亚联机械经营业绩容易受财务风险、经营风险、汇率变动风险和与行业相关的风险等多方面影响。招股书称，如果诸多风险同时集中释放，如国内外经济大幅下行、房地产行业政策发生重大不利变化、海外客户信用状况极度恶化、外币汇率大幅变动等，可能导致公司营业收入和净利润下滑。在极端情况下，也可能存在公司上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。
亚联机械预计，2023年1—3月营业收入区间为1,026.28万元至2,026.28万元，同比下跌79.92%至89.83%。归属于母公司所有者的净利润区间为-1216.62万元至-857.91万元，同比下跌163.53%至190.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为-1,281.69万元至-922.99万元，较上年同期下跌184.34%至217.11%。
“公司2023年1—3月预计经营业绩同比下降较多，主要原因系该期间未实现生产线产品的销售。由于公司主要产品生产线为大型非标成套设备，从生产到验收的周期较长且不同项目差异较大，每年在产订单的验收时间分布不规律。因此，公司营业收入无明显的季节性特征，存在个别季度生产线产品销量较少，甚至未实现销售的情况。除2023年第一季度未实现生产线产品的销售外，报告期内，公司2020年第二季度和2022年第三季度也未实现生产线产品的销售。”亚联机械这样解释一季度业绩波动。
据招股书显示，虽然亚联机械的钢带产品和改造项目数量有所增加，这两种产品的毛利占比也在逐渐提高，但生产线产品的毛利占比则呈逐年下降的趋势。不过，即便是这样，生产线产品仍是公司主营业务的毛利最主要来源，在报告期内占比均超过80%。
报告期内，该公司综合毛利率分别为36.40%、32.87%和33.12%。亚联机械在其招股书中表示，公司产品毛利率主要受到销售价格、原材料价格等因素的影响。2021年度，公司综合毛利率较上年度有所下滑，2022年度企稳回升。
存货账面价值超营收
2020年底，亚联机械存货账面价值为4.5亿元，2021年底和2022年底的数据则为3.89亿元、5.37亿元，占当期期末总资产的比例分别为43.28%、38.24%和 40.42%，占公司流动资产比重分别为63.04%、62.54%和 56.87%。
对此，长期研究建材领域的分析师刘先生对《华夏时报》记者指出，报告期内该公司营业收入分别为3.48亿元、5.22亿元、4.8亿元，这意味着，2020年和2022年公司存货账面价值均超过营收，分别是营收的1.29倍和1.12倍。
“虽然近年来亚联机械业务规模增长，但是近年来房地产消费持续疲弱，这也对产品的销量有一定的影响，进而导致存货账面价值风险开始逐步显现。如果亚联机械不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模可能会对公司流动资金产生一定压力，进而对生产经营造成不利影响。”刘先生表示。
招股书显示，报告期内，亚联机械存货周转率分别为0.51、0.83和0.69，而同期同行业可比公司存货周转率均值分别为5.81、6.23。虽然2022年的行业数据并未列出，但从2020年和2021年数据可以看出，亚联机械的存货周转率明显低于行业平均值。
（截图来源：招股书）
据了解，存货周转率又名库存周转率，是企业一定时期营业成本（销货成本）与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。
刘先生称，存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，是衡量企业投入生产、存货管理水平、销售收回能力的综合性指标。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。
亚联机械的应收账款周转率波动较大。招股书显示，亚联机械的应收账款周转率为14.48、41.06、39.73。2021年应收账款周转率出现大幅增长后，2022年却又下降了。
对此，亚联机械在其招股书中解释，2021年度公司加强了应收账款管理，进行催收，应收款规模进一步减少。因此，2021年度的应收账款周转率显著提高，大幅高于同行业公司平均值。
资产负债率曾超70%
本次上市前，郭西强直接持有亚联机械3350.00万股股份，持股比例51.20%。同时，郭西强通过启航投资间接持有亚联机械0.152%股份，为该公司的控股股东、实际控制人。
除了郭西强外，亚联机械无其他持股超过5%以上的股东。
亚联机械现任董事、总经理助理郭燕峤持有该公司1.99%股份。其中，郭燕峤系郭西强之子，二人构成法定的一致行动关系。但亚联机械在招股书中表示，郭西强、郭燕峤父子不构成对该公司的共同控制，郭西强为公司唯一实际控制人。
业内人士表示，在IPO审核过程中，家族企业控股一直是监管关注的重点。若股权过于集中，控股方容易对公司的管理以及经营战略的规划、人事任免等重大事项形成垄断效应。未来即使成功上市，由于股权过于集中，在股份套现时，容易引发股价剧烈震荡，进而影响中小股东的权益。
招股书显示，报告期内，该公司负债余额分别为72,885.65万元、61,738.58万元和83,665.47万元，其中，流动负债总额分别为67,632.39万元、56,288.77万元和80,960.38万元，占总负债的比例分别为 92.79%、91.17%和 96.77%。
流动负债构成上，记者发现，近年来合同负债占比达八成。
据招股书显示，报告期内，公司合同负债余额分别为57,604.51万元、46,603.25万元和66,092.03万元，占流动负债比重分别为85.17%、82.79%和81.64%。
对此，亚联机械给出的解释是主要系公司采取“先款后货”销售模式，根据新收入准则的要求，将预收货款中对价金额于合同负债中列报，将已收取尚未开票的增值税金额于其他流动负债中列报。
在偿债能力方面，2020—2022年，亚联机械流动比率分别为1.06、1.10和1.17，速动比率分别为0.39、0.41和0.50，公司流动比率、速动比率低于同行业公司平均值。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。
资产负债率方面，招股书显示，亚联机械资产负债率高于同行业公司平均值，报告期内分别为70.10%、60.70%、62.95%。
刘先生表示，资产负债率是衡量企业偿债能力的重要指标之一。通常情况下，资产负债率在40%至60%之间被认为是较为理想的范围。然而，当资产负债率高于60%时，则表明企业的资金压力较大，容易出现偿债困难等问题。对于资产负债率过高的企业，一般来讲，监管层问询时会重点关注资产负债率高企的原因。
责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶