2019年有4个城市开展了数字人民币的试点测试，到了2020年数字人民币推行又得到了进一步推进，又有6个城市加入到试点工作中来。本文通过对传统第三方支付流程与数字人民币运行流程两者做对比，分析出随着数字人民币推行将新生出一个赛道，这将改变第三方支付行业的竞争格局，而本文研究的拉卡拉公司，随着数字人民币的推行，预计将在营业收入结构方面获得收益。
数字人民币是由中国人民银行发行的数字货币，其不同于耳熟能详的比特币、狗狗币等虚拟货币，这些由民间发起的全球通用货币，数字人民币有着央行信用背书，具有无限法偿性，与中国法定货币——人民币有着同等效力，可用以代替流动中的现金M0，也被称为DCEP(即，Digital currency electronic payment)，简单来说，数字人民币有着安全性高、交易便捷、法定货币等特点，同时相较于传统第三方支付，数字人民币有着支持离线支付，可实现匿名交易等优点。自2014年央行开始筹划数字人民币项目，再到2020年8月，商务部发布了《关于印发全面深化服务贸易创新发展试点总体方案的通知》，公布了数字人民币将在深圳、成都、苏州、雄安新区等地及未来冬奥场景开展试点工作。我们可以看到数字人民币的应用工作正在稳步推进中。它的推行将会对我们生活中早已习惯的第三方支付产生重大影响，而拉卡拉作为A股首家第三方支付行业的上市企业，数字人民币的推行有会对该公司产生怎样的影响呢?本文将会从财务的角度，研究数字人民币的推行将对拉卡拉公司的经营产生的可能影响，并给出相应的建议。
1、文献综述
范一飞(2016)从纸币的演变，结合21世纪互联网技术的出现，指出数字货币是历史发展的必然，中央银行将考虑众多因素综合考量，将逐步实现法定数字货币的发行和流通。胡金华(2017)通过梳理相关报道，指出央行在2014年已开展对法定数字货币的相关研究工作，2016年明确了央行发行数字货币的战略目标。前任央行行长周小川(2019)公开表示天秤币Libra的出现预示着未来会出现全球化强势货币，中国应未雨绸缪。翟铭雪(2021)通过探讨 Libra这一新生数字货币的发行，发现 Libra一旦发行成功，会对国家主权造成挑战，而中国发行主权数字货币DCEP将可能应对来自Libra 的主权挑战。赵诗伟(2021)分析出了央行数字货币DCEP发行，有着降低货币发行成本费用优势，且能提高央行调控效率的作用。
王沛文(2020)6通过案例分析，指出准确的市场定位是第三方支付机构发展的基础，相关的国家政策是第三方支付机构战略制定的指针。樊亚伟(2020)通过实证分析，第三方支付会显着促进家庭消费总量的提高，通过简化居民交易遇到不确定性和复杂性问题，加强第三方支付的正向作用，来促进消费结构升级。
2、第三方支付流程分析
借助在行行查上相关机构对第三方支付流程的研究，我们可以了解到在数字人民币尚未完全推行前，我国第三方支付市场产业链条复杂，参与方众多，可以大概分成四类：发卡机构、消费者、服务商、商户。中间服务商作为连接着消费者与商户的桥梁，再往下又可以具体细分成三类主要参与机构：账户方、收单方和清算方。具体流程如图1所示，其蓝色箭头指向的方向，为向其支付费用。
图1 目前第三方支付行业费用收缴流程
资料来源：行行查
账户方，其主要是指C端用户(在互联网行业中，C端用户往往是指个人用户、消费者)用于支付的“数字钱包”，代表机构包括微信、支付宝等，它们是货币的载体，起到类似银行卡的作用。
收单方，其主要是指面向B端用户(在互联网行业中，B端用户往往是指商家用户)提供代收款服务，通过POS机刷卡、云闪付、扫码支付及NFC等方式读取交易数据、提供授权、账单结算，其代表机构例如银联商务、拉卡拉等。收单业务是指收单方将消费者在商户那里刷卡、扫码消费的资金，在较短时间内结算给商户，并从中扣取一定比例的手续费。
清算方，是联通账户方、收单方的中介，负责支付指令的接发、交易对账、账户资金清算等，目前国内清算机构为：银联和网联，分别负责银行跨行交易清算、非银行机构网络支付清算的职能，且其他市场主体无法参与。
借助中信证券对数字人民币运营流程的研究，我们可以了解到数字人民币将采取双层运营体系，其中三类机构承担三类职能。第一层为中国人民银行，将承担统筹额度与标准、全量信息管理、数字钱包管理、基础设施建设等职能；第二层为指定商业银行，它们将提供数字人民币与实体人民币的兑换业务；其他商业银行和非银行支付机构：可以承担流通服务，也可将其理解为2.5层。相关运营流程如下图2所示。
图2 数字人民币部分运行流程
资料来源：中信证券
通过以上两张图，我们可以看出来，我国目前的第三方支付运行流程与数字人民币的运行流程并不一样，这是由于数字人民币本质上是可实际消费的钱，支付即结算；而我们目前常用的微信支付、支付宝支付，其本质相当于钱包，用户需要先往微信钱包或支付宝钱包中充值或者向银行授权后方可使用，需要通过银联或者网联才能结算。所以数字人民币的推行，是为支付行业增加了一个全新的赛道，一个全新的系统，正如拉卡拉董事长孙陶然在投资者大会上说的一样“数字人民币的普及，需要技术能力和系统能力的对接，要完成商务端的改造”。
从图1中，我们可以看到在传统的第三方支付流程中，如果消费者直接通过微信或支付宝的二维码扫码付钱，此时商户是与微信、支付宝直连的，此时将会跳过拉卡拉等传统收单方，这将减少传统收单方的收入。只有当商户通过拉卡拉等企业的智能收款机扫取客户的微信、支付宝的付款码或者商户利用到拉卡拉等公司的其他产品时，此时拉卡拉等收单方将会起到收单的作用，但通过此种扫码方式，拉卡拉公司将会向微信或支付宝等账户方公司分享部分利润。
从图2中，我们可以看到，在数字人民币的运行流程中，相较于传统第三方支付环节，少了银联、网联，也少了扫码阶段的微信和支付宝，但要保障数字货币正常运行，依然需要非银行支付机构的加入，需要让它们帮助商户们能对接到新的收单支付的平台上来，并且让非银行支付机构专职去维护收款机器的正常运行，保障商家权益不会受到损害。而我们本文研究的企业——拉卡拉，在传统第三方支付行业中，处于收单方，而在数字人民币的推行环节，该企业正积极参与数字人民币试点城市受理环境建设，努力占据先发优势，帮助商户快速具备数字人民币受理的能力。
3、拉卡拉公司简介与业务
拉卡拉公司全称为拉卡拉支付股份有限公司，公司成立于2005年，是国内领先的综合普惠金融科技平台，是首批获得了央行颁发的第三方支付牌照的企业。公司最早是制造POS机，并在商户使用POS机时，收取一定的服务费。随着第三方支付行业的兴起，扫码支付的流行，公司开展了“以支付为切入，整合信息科技，服务线下实体，全维度为中小微商户经营赋能”的经营战略。公司的支付业务覆盖线上与线下各种交易场景和支付方式，基于“支付+”模式，以线上与线下推广、直营与渠道合作的方式，向中小微商户、用户、银行等提供支付、SaaS、广告营销、会员管理、金融增值、推广运营、供应链运营、积分运营等服务。
拉卡拉公司于2021年4月9日公布了2020年度财务报告，从新披露的报告中，我们可以看到拉卡拉公司目前主要业务有三个：支付业务、科技服务与供应链运营业务。支付业务不仅有销售支付产品的硬件，即向商户销售智能POS、电签POS、收钱宝盒、收款码牌等，也有配套的软件服务，即为各类商家提供收单服务。科技服务指的是商户SaaS服务、金融增值服务等，具体来说，拉卡拉可以将大数据收集到的商户附近的消费者的消费习惯等数据信息，反馈给相应的商户，可以有效改变商户的存货结构。而供应链运营业务是新增加的业务，拉卡拉通过搭建SaaS平台，链接上下游商户，为各行业客户提供新零售解决方案，满足其从商品采购、进销货、物流配送等全供应链管理需求。
4、拉卡拉公司业绩分析
从历年报表上来看，2018年度，拉卡拉全年实现营业收入56.79亿元，其中支付业务收入为52.20亿元，占全部营业收入的91.92%；在2019年度，拉卡拉全年实现营业收入48.99亿元，同比上年减少了13.73%，其中支付业务收入为43.46亿元，占全部营业收入的88.71%；而在2020年度，拉卡拉全年实现营业收入55.57亿元，同比上年增加了13.43%，其中支付业务收入为46.65亿元，占全部营业收入的83.95%。其营业收入构成如图3所示。
图3 营业收入结构图
资料来源：拉卡拉财报
从图中可以看出拉卡拉公司的支付业务收入在历年营业收入的所占比重均在80%以上，但呈现出逐年下降的趋势，且2018年支付业务收入为三年来最高，为52.20亿元，2019年支付业务收入下降为43.46亿元，有了明显的下降，虽然2020年支付业务收入有了增长，达到了46.65亿元，但相较于2018年仍有些差距。而科技服务业务的收入正逐年增加，不仅体现在其所占营业收入的比重中，也体现在数量上，2018年全年科技服务业务收入只有2.0亿元，2019年全年科技服务业务收入为4.4亿元。2020年全年科技服务业务收入达到了6.4亿元。
这说明了拉卡拉收入结构正在变得多样化，科技服务业务收入的提升，说明了拉卡拉公司的收入有了持续性。但也要看到支付业务收入，仍然是拉卡拉公司能保持盈利的根基。那么支付业务收入的增长为何出现了滞涨呢?要想找到利润增长点，这需要关注下使用拉卡拉公司产品的商户数量。
根据往年财务决算报告与历年年报披露，2017年拉卡拉公司收单业务服务商户为1100万户，仅过一年，2018年拉卡拉公司收单业务覆盖逾1900万商户，之后，进入了增长瓶颈，获客难度加大，2019年拉卡拉公司收单业务商户超过2200万，2020年拉卡拉公司收单服务商户超过2500万，单从数据上来看，拉卡拉公司有着稳定的获客能力，而新客的增加，意味着在硬件方面拉卡拉公司向新客户至少销售了一款智能收款终端。但是，该公司支付业务分为两种，除了销售硬件设备之外，还有获取收单服务费这项“软件”。而考量收单服务费这项业务，我认为对应的指标为拉卡拉公司当年的活跃商户的数量。从收集到的信息来看，2017年活跃商户为830万户，2018年活跃商户为1285万户，2019年活跃商户为1083万户，而2020年暂没有披露相应数据，如果按2019年的数据来看，可以发现该企业活跃商户数量出现了减少的状况，而这会影响拉卡拉公司以后持续的现金流。而且，硬件的销售随着近几年第三方支付的普及，也将进入存量竞争的时代，即市场上商户们大多数都有了各种品牌的智能收单设备，市场上相互竞争的企业难以又获取新的客户，所以此时的竞争点将变成如何留住客户，而非以往的销售硬件的多少。而从拉卡拉公司活跃商户的减少这一现象来看，拉卡拉公司要么需要新的利润增长点，要么需要换一种竞争策略。
5、数字人民币对拉卡拉公司业绩的影响
结合图2的数字人民币运营流程，我们可以看到这一全新的产业链，没有了微信、支付宝的参与，而根据拉卡拉公司以前的研究数据来看，扫码市场中有70%是微信和支付宝两家与商户直连，剩余30%是由其他收单公司给商户做收单服务，可以看出扫码市场的竞争激烈。所以这次数字人民币的推行将会把先前被微信和支付宝占据的市场份额释放出来。这将大大减少拉卡拉公司为了参与竞争而消耗的资源的数量，同时也减少了拉卡拉公司的利益分润情况，可以有效提高拉卡拉公司的利润，保持公司经营现金流的稳定增长。
同时按照拉卡拉公司新发布的2020年财报所披露的，我们可以发现拉卡拉公司以将“拥有数字人民币先试先行的先发优势”写在了公司拥有的核心竞争力这节之上。这是因为，拉卡拉公司成为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，这意味着其真正进入了数字人民币核心试验领域，对此拉卡拉公司分别组建了专门的技术研发、产品开发和推广运营团队，对在数字人民币试点城市的商家们的智能收单终端开展了系统建设、终端升级、产品研发、推广运营等工作，使得这些试点城市的商家们能够迅速联入数字人民币支付流通的平台。可以看到面对这次支付产业的变革，拉卡拉公司抓住了机遇，公司可以凭借先发优势，迅速在数字人民币市场这片蓝海占据了一席之地，相比其他竞争对手尚未对数字人民币研发相配套的终端设备，拉卡拉公司早已打造出了全面支持刷卡、扫码、云闪付、数字人民币支付的超级聚合受理终端，同时让试点城市的商户在不增加机具成本的情况下快速具备了数字人民币受理能力，赢得了市场的口碑，提高了用户黏性，有利于增加拉卡拉公司活跃商户的数量，预计将有效解该公司活跃用户数量下降的问题。
6、结论
综上可以看出来，数字人民币的推行不仅使得拉卡拉公司进入了新的赛道，减少微信、支付宝的竞争，而且能有效改善拉卡拉公司在营业收入方面的局面。在蓝海市场占据先发优势，可以提高该运转流程中硬件销售的数量，使得使用拉卡拉公司支付业务的商户数量增加，同时让曾经拥有并使用拉卡拉公司设备的商户们，选择再次使用该公司的设备，从而达到提高活跃商户的数量。
