余额宝介绍及其宏观环境风险

　　一、余额宝介绍。
　　
　　（一）简介。
　　
　　余额宝是由天弘基金联手第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务。它具有操作方便、即时支付、低门槛、高流动性、高收益性等优势。自 2013 年 6 月 17 日正式上线，开启了中国互联网金融的浪潮，截至 2014 年 2 月 26 日，余额宝用户数突破 8100 万，规模或已经突破 5000 亿元。
　　
　　（二）实质。
　　
　　准确的讲，余额宝本质上是货币基金（天弘增利宝基金）的一个销售渠道：支付宝推出余额宝业务，为其客户提供现金增值；客户将钱转入余额宝，即申购了天弘增利宝基金，随后享受的是货币基金收益。而用户将资金从余额宝转出或使用余额宝进行购物支付，则相当于赎回增利宝基金份额。这是基金渠道销售的一次创新，打通了个人投资者购买货币基金和商品的通道后的便捷性。
　　
　　二、余额宝的宏观环境风险。
　　
　　（一）政策环境。
　　
　　余额宝是在第三方支付平台嵌入式的直销货币基金，作为一个新事物，监管政策改变、完善对余额宝的未来发展有非常重大的影响.
　　
　　目前余额宝已达5000亿规模，相关部门对其政策、监管、调控也十分重视.2013年3月4日，中国人民银行行长周小川接受记者采访时明确表示，不会取缔余额宝，但对余额宝等金融业务的监管政策会更加完善。周小川的明确表态，给近期围绕“余额宝是否应取缔”的一系列争论，画上了一个句号.
　　
　　随着监管政策的完善，余额宝的内部控制和信息披露制度的将进一步改进，风险应对能力也将进一步加强.
　　
　　但同时和监管政策的磨合过程也给必然给余额宝的未来发展带来了不确定性和挑战，余额宝需要不断转型和创新.
　　
　　2014年3月24日央行就协议存款提前支取计息问题有了政策变动.证监会之前曾有规定，如果协议存款合约中有“提前支取不用罚息”这一条款（基金公司在应对紧急赎回的情况下，可以提前支取未到期的协议存款，银行仍按原来约定的收益支付利息），允许货币基金在协议存款时，配置上可以超越 30%的限制，因而大多数货币基金才能将协存配至6~9成.
　　
　　而3月24日，央行公开明确表示：“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。”这一政策一方面能缓解货币基金与银行间的利益纠，一方面也给提高利率余额宝的流动性管理要求。同时，如果提前支取协存罚息正式执行，货币基金的资产结构将要大幅调整.一是资产类别，协议存款的比例要降至基金资产的 30%,原投入协议存款的资金将转而配置短融、央票、国债和金融债等其他资产，可能导致货币基金的收益率会大幅下降。二是协议存款的期限，以前货币基金投资存款有提前支取不用罚息这一期权，相当于有政策兜底，投资上倾向于安排一些期限比较长、收益较高的协议存款，但现在特权取消，提前提取将造成收益损失，必须重新安排存款的期限，流动性风险的管理更加重要。
　　
　　（二）市场环境。
　　
　　另一方面，我们看看美国的货币基金。2008 年的金融危机，市场利率发生急剧下跌，同时基金出现巨额赎回，基金跌破面值，造成亏损，有货币基金清盘的情况出现。而在中国余额宝面临的宏观经济环境，又是怎么样的呢？余额宝未来收益是否会出现严重下跌甚至亏损的情况呢？
　　
　　从现阶段宏观经济运行来看，中国发生经济危机、市场利率急剧下跌的可能性较小，但市场无法预料，而且余额宝的巨大用户规模，一旦清盘带来的恶劣影响，仍需做极端情况的风险金准备，或者和央行协定紧急资金救援。
　　
　　结合利率市场化的背景，余额宝未来收益震荡走低是极有可能的。余额宝于 2013年 6月推出，市场正“面临”钱荒，因此收益较高，随着春节后货币需求缓解，收益已下滑到百分之五点几，从过去数据来看，货币基金平均年化收益一般在3%~4%之间.
　　
　　但周小川表示，利率市场化初期容易导致利率走高，但是形成新的均衡之后利率有可能会回归，贷款利率和存款利率会存在平行上升的趋势.
　　
　　预计2014年货币政策环境整体中性略紧，资金利率保持高位震荡态势，未来余额宝的收益可能还会继续下滑。余额宝作为阿里巴巴进军金融领域的重要开始，阿里很可能通过补贴手段使余额宝未来收益稳定缓慢下降，回归收益正常水平，但这过程中蕴含很大的法律风险和流动性风险.
　　
　　余额宝的投资经营模式单一，对银行的依赖性过大.3月6日，三家国有大型商业银行总行不接受各自分行与余额宝旗下天弘基金的货币基金进行协议存款交易，余额宝暴露出依赖银行的软肋.
　　
　　现阶段由于利益管制，银行存款和理财产品之间的收益利差很大，给余额宝提供了一个短期发展机会.
　　
　　从长远来看，随着利率市场化改革的进一步深化，特别是存款利率上限一旦去除，利率走向均衡，余额宝的收益难保持吸引力.
　　
　　因此现阶段的投资策略可能只是阿里巴巴、腾讯进入金融领域的一个开始，以后势必会多样化投资组合，相应的也会面临更复杂的风险环境.
　　
　　总之，随着宏观经济下行，以及监管完善和利率市场化，余额宝的收益肯定会有一定的下降.
　　
　　同时，伴随余额宝等互联网金融创新产品的多样化，面临的风险环境也将更为复杂，各方都应该做好相应的风险管理工作，考虑利率下跌导致的收益明显降低甚至亏损，或个别事件引发群体非理性行为，发生“挤兑”现象，这对余额宝的流动性风险管理也是一个很大的考验。